近期油脂反彈遇阻，一方面在目前基本面依然偏空的背景下，反彈幅度已算不小，另外本周外盤馬來偏空報告也對油脂行情有明顯打壓。

本周美豆總體下行，南美天氣總體正常，再加上美國出口不如人意，上周兩份報告均偏空，截至12月1日美豆庫存為31.57億蒲，為歷史同期最高水平，總體美豆預計即便有反彈也難以弱勢格局。

馬盤本周調整，特別是在后兩日MPOB報告發布之后。之前反彈強勢，主要得益于馬來西亞上周取消出口關稅。馬來西亞通常每月審核參考價格，決定毛棕油出口關稅，本月棕油出口關稅根據參考價格本應是5.5%。但因本國庫存處在歷史高位，馬來為了去庫存，上周宣布連續3個月將本國的出口關稅降至0，以此來提振本國毛棕油的出口競爭力。預計得益于此政策，馬來西亞接下來出口將受到提振，市場對這一利多因素積極回應。但本周最新的MPOB報告顯示，馬來12月產量環比減產近10萬噸，出口萎縮較多，期末庫存到273萬噸，相對比預期上升近3萬噸，庫存繼續走高，利空待釋放，接下去仍要關注馬盤出口和產量的演變。

大豆前期到港量一直維持高位，截至1月12日一周的數據：遠期進口大豆到港預估變動不大：1月809萬噸，2月590萬噸，3月700萬噸。庫存方面，截至1月12日為612.55萬噸，一周前614.75萬噸；油廠大豆庫存截至1月7日427.43萬噸，一周前444.31萬噸；兩者和歷史同期相比仍處于高水平。本周豆油成交明顯改善，庫存上也開始往下走。而棕油這端，庫存突破65萬噸，自10月以來庫存持續緩增，之前進口量也較高。消費上冬季消費淡季，各地棕櫚勾兌份額大幅降低，而豆油與棕櫚油價差偏小也限制棕櫚油需求，目前全國港口食用棕櫚油庫存總量放大至60萬噸。若后期需求仍未好轉，預計后期國內棕櫚油庫存仍將繼續增加。目前 9月豆棕價差處于相對低位，復產與庫存邊際預期變化，繼續做豆棕縮空間有限，風險收益比不合適。理論上，豆棕價差走擴更為順暢的是在明年2月之后，但年底的油脂反彈領漲邏輯是豆油的備貨亦或是棕櫚油的減產季炒作，猶未可知，鑒于目前價差的絕對低位與基本面現貨驗證何時反映在盤面的博弈，更建議提前關注盤面異動，分批布局做擴。

行情預測

油脂單邊觀望 關注豆棕價差

目前油脂反彈遇阻，一方面在目前基本面依然偏空的背景下，反彈幅度已算不小，另外本周外盤馬來偏空報告也對油脂行情有明顯打壓?，F價段單邊方向不明，價格的確處于低位，但上漲驅動不明朗，反彈也出現過，不排除有再次探底的可能。

策略:建議關注豆棕價差，目前 9月豆棕價差處于相對低位，復產與庫存邊際預期變化，繼續做豆棕縮空間有限，風險收益比不合適。理論上，豆棕價差走擴更為順暢的是在明年2月之后，但年底的油脂反彈領漲邏輯是豆油的備貨亦或是棕櫚油的減產季炒作，猶未可知，鑒于目前價差的絕對低位與基本面現貨驗證何時反映在盤面的博弈，更建議提前關注盤面異動，分批布局做擴。

.風險：棕油減產超預期