本周油脂在之前反彈遇阻后繼續弱勢格局，調整到前低附近，外盤美豆油和馬盤偏高的庫存依然沒有緩解，國內春節備貨仍在進行，不過整體影響已不如以往，偏弱的基本面持續施壓。

本周美豆總體上行，阿根廷近期降雨不及預期，結合上周偏多的USDA供需報告，美豆反彈凌厲，如果天氣不佳的情況持續至2月關鍵生長期，則單產和產量受到嚴重損害。羅薩里奧谷物交易所則將大豆產量預估由5450萬噸下調至5200萬噸，油世界下調至5300萬噸。后期繼續關注南美天氣表現。美豆油受本國庫存走高和外盤下跌拖累本周繼續偏弱。

馬盤本周繼續調整，跌至前低附近，之前一段時間的反彈，主要得益于馬來西亞上周取消出口關稅。馬來為了去庫存，月初宣布連續3個月將本國的出口關稅降至0，以此來提振本國毛棕油的出口競爭力。但隨后的MPOB報告顯示，馬來12月產量環比減產近10萬噸，出口萎縮較多，期末庫存到273萬噸，相對比預期上升近3萬噸，庫存繼續走高，利空待釋放，最新出口情況展示1月上半月環比出口小幅回落，庫存形勢依舊不樂觀，歐盟近期通過的2021年后取消生柴中添加棕油法案也利空更遠期的棕油出口。后期繼續關注馬盤出口和產量變化。

大豆前期到港量一直維持高位，海關數據顯示12月我國進口大豆955萬噸，同比增6.15%。遠期進口大豆到港預估不變：1月809萬噸，2月590萬噸，3月700萬噸。庫存方面，截至1月19日為623.75萬噸，一周前612.55萬噸；油廠大豆庫存截至1月14日467.1萬噸，一周前427.43萬噸；兩者和歷史同期相比仍處于高水平。上周油廠開機率回升至55.77%，壓榨利潤良好，油廠均保持積極生產狀態，本周豆油成交尚可，但相對高位成交仍不多，豆油庫存較上周下降5萬噸，在155萬噸附近。而棕油這端，庫存突破65萬噸，自10月以來庫存持續緩增，之前進口量也較高。消費上冬季消費淡季，各地棕櫚勾兌份額大幅降低，而豆油與棕櫚油價差偏小也限制棕櫚油需求，目前全國港口食用棕櫚油庫存總量放大至60萬噸。若后期需求仍未好轉，預計后期國內棕櫚油庫存仍將繼續增加。菜油期價繼續下跌，跌幅大致與現貨跌幅趨同，沿海菜油庫存基本與上周持平，但價格上普遍較上周下跌100-120元/噸。每天的成交量也不多，豆菜油價差較大導致菜油需求被擠占，離包裝油備貨結束已經很近了，節日效應也已并不是太明顯。

行情預測

油脂關注豆棕價差

本周油脂在之前反彈遇阻后繼續弱勢格局，調整到前低附近，外盤美豆油和馬盤偏高的庫存依然沒有緩解，國內春節備貨仍在進行，不過整體影響已不如以往，偏弱的基本面持續施壓?，F價段單邊可能繼續向下，價格的確處于低位，下方空間不會太大，但上漲驅動也并不明朗。

策略:上周我們建議關注豆棕價差，本周小幅上漲，但目前 9月豆棕價差處于相對低位，長期來看棕油應是油脂中最弱的品種，供給和需求上都難有亮點，分批做擴豆棕價差仍可以考慮。

.風險：棕油減產超預期