本周油脂反彈受阻，繼續弱勢格局，調整到前低附近。阿根廷預計在2月中旬天氣緩解，美豆在1000美分上方面臨壓力，對國內油粕都構成壓制。馬來偏高的庫存依然沒有緩解，最新的出口和產量預估都朝著偏空的方向發展。

本周美豆在1000美分處面臨壓力回調較多，從12月以來，阿根廷大豆主產區就普遍面臨高溫少雨的天氣，對大豆播種和單產均產生不利影響，布宜諾斯艾利斯谷物交易所及Informa將2017/18年度其產量預估繼續下調至5100萬噸。但最新的天氣預估2月中旬天氣將有好轉，不過間隔時間較長，仍需進一步關注，資金方面本周資金減持美豆凈多單。

馬盤本周再度跌至前低附近，自身的高庫存壓力是下跌的主要原因，按照SPPOMA預估，馬來全月產量環比下滑大概在12.8%，低于此前預估的14%。過去幾年平均環比產量下滑在13%左右，若是僅以這樣的幅度下滑，結合低迷的出口，1月底馬來庫存恐怕還將維持高位。消息面上歐盟計劃在2021年起取消棕油制生柴使用，從短期來看，該決議的影響更多在于對市場情緒的打壓。從供需角度來看，即使禁令通過立法，并不能對當前棕櫚油供需平衡表產生太大影響，棕櫚油主產國仍有充裕的時間用于談判和上訴。馬來1月出口據SGS預估環比下滑8.8%，零關稅的政策提振不是太明顯，主要需求國后期仍有補庫動向，不過馬來仍面臨著印尼的出口競爭。后期繼續關注馬盤出口和產量變化。

大豆前期到港量一直維持高位，海關數據顯示12月我國進口大豆955萬噸，庫存方面，截至1月26日為626.55萬噸，油廠大豆庫存截至1月28日為472.77萬噸，一周前478.09萬噸；兩者和歷史同期相比均處于最高。上周油廠開機率55.84%，周度壓榨量190.7萬噸，壓榨利潤良好，油廠均保持積極生產狀態。從下周起油廠將陸續停機，下游備貨也已基本完成，現貨上變化不會大，本周期貨價格下跌，導致基差走強。而棕油這端，庫存突破65萬噸，自10月以來庫存持續緩增，之前進口量也較高。消費上冬季消費淡季，各地棕櫚勾兌份額大幅降低，而豆油與棕櫚油價差偏小也限制棕櫚油需求，目前全國港口食用棕櫚油庫存總量放大至65萬噸。自1月20日起，印尼給出進口利潤，國內定船較多，1月份進口45萬噸，2月份35萬噸，預計后期國內棕櫚油庫存仍將繼續增加。菜油期價繼續下跌，沿海菜油庫存基本與上周持平，但價格上普遍較上周下跌每天的成交量也不多，備貨基本完成，豆菜油價差較大也導致菜油需求被擠占。

行情預測

油脂關注反套

本周油脂反彈受阻，繼續弱勢格局，調整到前低附近，美豆在1000美分上方面臨壓力，對國內油粕構成壓制。馬來偏高的庫存依然沒有緩解，最新的出口和產量預計都朝著不利的方向發展。國內春節備貨也基本結束，現貨上難有提振，內需外弱格局下，盡管價格較低，但反彈還是難有大的空間。油脂預計還是以偏弱震蕩為主，繼續關注南美天氣和馬來產量庫存等主要基本面指標。

策略:我們持續建議關注豆棕價差，但目前 9月豆棕價差處于相對低位，長期來看棕油應是油脂中最弱的品種，供給和需求上都難有亮點，分批做擴豆棕價差仍可以考慮。另外階段性3月印尼貨給出進口利潤，國內5月前棕油庫存面臨較大壓力，可考慮5-9反套。

.風險：棕油減產超預期