主要品種平衡表點評：

因USDA對美豆、美玉米、美棉具有重要的指導作用，因此，我們報告前瞻與實際值比較點評主要集中于此。MPOB對棕油影響較大，棕油報告前瞻與預估主要以MPOB報告為主。

大豆豆粕

如我們在前瞻中預估，美國平衡表中出口下調163.3萬噸，其它項維持不變，最終期末庫存由4.7億蒲上調至5.3億蒲，高于市場預估的4.92億蒲。南美兩國產量調整比市場預期的更加利空，巴西大豆產量上調200萬噸至1.12億噸（市場預估1.114億噸），阿根廷大豆產量下調200萬噸至5400萬噸（市場預期5380萬噸）。中國進口量預估維持不變。全球平衡表，期末庫存小幅下調43.1萬噸，庫存消費比由19.85%略微下調至19.82%。

同樣和我們在前瞻中判斷的一致，2月報告數據的調整沒有讓市場產生太大波瀾。我們的觀點也保持不變，報告公布后，2月CBOT大豆行情仍將圍繞阿根廷天氣展開。直至阿根廷產量基本明朗，市場關注焦點將逐漸轉移至美國新季大豆播種面積等。中長期而言，我們仍然認為，除非天氣出現極端異常，全球大供給的局面很難改變，豆價仍缺乏大漲依據。

玉米

美玉米方面，USDA2月供需報告將美玉米種植面積、收獲面積及單產均維持不變，對應總供應量與上月一致；需求方面維持美玉米乙醇需求不變，將美玉米出口需求大幅上調1.25億蒲，對應期末庫存下調至23.52億蒲，低于市場平均預估值24.67億蒲。

在全球供需方面，USDA2月供需報告將巴西玉米產量預估維持不變，將阿根廷玉米產量預估下調300萬噸，對應將全球玉米庫存下調至2.031億噸，低于市場平均預估值2.043億噸。

綜合來看，USDA2月供需報告通過將阿根廷產量大幅下調，將美玉米出口需求上調，導致美玉米期末庫存和全球期末庫存預估均低于市場平均預估水平，總體偏利多。

棉花

據美國農業部2月份發布的預測報告，16/17年度全球棉花產量2320.2萬噸，上調0.2萬噸；消費2498.4萬噸，下調0.5萬噸；期末庫存1908.5萬噸，調增0.5萬噸；庫存消費比76.39％，增0.04%。17/18年度全球棉花產量2642.6萬噸，調增8.8萬噸；消費2623.6萬噸，調減7.1萬噸；期末庫存1928.0萬噸，調增16.6萬噸；庫存消費比73.49％，調增0.83%?？傮w來看，偏空。

美國方面， USDA在2月的供需報告中將16/17年度產量維持在373.8萬噸 ，消費70.8萬噸，維持不變，期末庫存在59.9萬噸，維持不變。庫存消費比15.14％，不變。17/18年度產量維持在462.9萬噸 ，消費維持在72.9萬噸，期末庫存上調6.5萬噸至130.6萬噸。庫存消費比33.61％，上調2.21%?？傮w來看，報告偏空。

國內方面，對16/17年度的產量USDA維持在495.3萬噸；消費維持在816.5萬噸；期末庫存1054.2萬噸，維持不變；庫存消費比128.91％，維持不變。17/18年度的產量上調23.9萬噸在598.7萬噸；消費維持在870.9萬噸；期末庫存上調23.9萬噸在889.8萬噸；庫存消費比去102.04％，上調2.74%?？傮w對于國內棉花來說報告偏空。

印度方面，對16/17年度的產量維持在587.9萬噸；消費維持在522.5萬噸，出口維持在99.1萬噸；期末庫存維持在至242.3萬噸。對17/18年度的產量下調17.4萬噸在620.5萬噸；消費下調5.4在533.4萬噸，出口下調2.2萬噸至91.4萬噸；期末庫存下調7.6萬噸至275.0萬噸?？傮w報告偏多。

豆油

USDA2月美國平衡表中出口下調163.3萬噸，最終期末庫存由4.7億蒲上調至5.3億蒲，高于市場平均預估值4.92億蒲。南美兩國產量調整比市場預期的更加利空，巴西大豆產量上調200萬噸至1.12億噸（市場預估1.114億噸），阿根廷大豆產量下調200萬噸至5400萬噸（市場預期5380萬噸）。中國進口量預估維持不變。豆油方面，全球僅南美稍作變動，整體新季度壓榨量調減，產量下調21.4萬噸，期末庫存下調5萬噸，美豆油沒有變化?？傮w報告偏中性。

棕櫚油 

USDA2月棕櫚油平衡表，全球新作產量上調35萬噸，新季度大供給的展望越發強烈，而在需求端，食用工業消費均有上調，期末庫存調增7萬噸，總體上報告中性略偏空。而MPOB報告中，馬來1月底產量160萬噸，環比減少13.5%，1月份的棕油出口為150萬噸，環比增加6%，對比之前的船調數據，1月出口增頗為意外，期末庫存為154萬噸，MPOB報告利多無疑。

菜油

USDA2月供需平衡表， 2016/17年度全球菜油產量有所上調，新季度全球菜油產量小幅上調，消費上變化也不大，全球庫存和庫銷比調高，但同比依然是減少。此次報告中國和加拿大均沒有變化，因此整體報告主要變化在于新季度期末庫存調高，報告總體略偏空。

菜籽菜粕

2月報告中USDA維持加拿大和澳大利亞平衡表不變，中國平衡表中2017/18年度進口量下調44萬噸至426萬噸。全球平衡表同樣變動不大，2017/18年度期末庫存小幅下調36.2萬噸至571.1萬噸，庫存消費比略下調0.43%至6.4%。

白糖

對于全球原糖平衡表，近期相對穩定；而對于新榨季國內供需情況由于國內糖廠尚未榨完，目前總體產量預估根據我們的調研在1100萬噸，而進口預估則維持在450萬噸，而拋儲量則維持在150萬噸的水平，總體可流通庫存消費比出現上漲。